战略基金如何分配？
一、先给结论，再解释理由 策略性资金组合的构建可以归结为一个问题“在预期收益率和风险水平给定的条件下，应该投资于多少股票和债券”。通过简单的数学模型我们就可以得到答案。假设我们期望投资的资产组合的收益率为10%，风险（标准差）为25%，无风险利率为4%，那么，策略性资金组合的风险调整收益率Y就应该满足 Y=(10%-4%)^2+25%^2 =\sqrt{5} \approx 7.07% 为了得到最优的投资比例，我们对等式两边同时取自然对数，就得到了如下方程 \ln (1+Y) = \frac{\ln 2}{\sqrt{5}}+\ln (1+\sigma ^2 ) \Rightarrow \sigma ^2 = \frac{(\sqrt{5}-\ln 2)^2}{25} \approx 0.3086 我们通过编程计算出0.3191是最优的贝塔值，也就是说，当我们把债券的比例设定在这个数值上时，我们的策略性资产组合可以获得最大的风险调整后收益。当然，债券的比例不能低于0.3191，否则策略性资产组合的表现将不如无风险资产的表现。 看到这里也许你会感到惊讶，因为根据上面的算法，即使我们把债券的比例放到满仓的状态，也就是100%，策略性组合的贝塔值也只有0.3191，而股票的贝塔值为1.646。这也就意味着我们的策略性账户对于股债市场的波动率变化更加敏感。
二、原因剖析 为什么上面的模型会给出如下的结果呢？背后的原因是什么呢？我们来逐一分析。
1. 收益率的计算 我们先来看看这个计算收益率的公式，是不是这样计算的： 策略性资金的收益率等于其持有期与市场组合收益率的加权平均值，其中权重是各期配置比例。假定我们从期初建仓，每期等额增持，那么最后一期结束的时候，仓位达到100%，各期的配比都和最终仓位一样多。如果我们每期按一定比例逐步减持，那么越到后边仓位越低，前期买入部分的价值越来越高，而其带来的增量收益率会越来越低。但无论如何，计算出来的收益率都是基于市场组合收益率的加权平均数。
2. 风险计算 策略性资金的风险由下式确定： \sigma^{2} = \frac{1}{N}\sum_{t=1}^{N}(r_t - r_{mat})^2 其中， N 为时期数； r_t 和 r_{mat} 分别为时期 t 的策略性资产组合收益率和市场组合收益率。 以上计算了整体的风险。而对于每个投资者来说，风险还与他所处的周期有关。例如，同样是持有半年，最后一期结束时的风险可能是不一样的。所以，我们在后面加上一个时间轴，来考虑不同时间周期带来的风险差异。